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지난해 다수의 주요 슬롯사이트 업카지노이 공급과잉, 소비 감소 등으로 인한 수요 부진과 비용 상승으로 어려움을 겪었다. 수입은 줄었고, 부채는 늘었다. 2024년도 만만치 않다. 철강, 석유화학과 이차전지 등 핵심 슬롯사이트 업카지노의 어려움이 계속되고 있다.

/ 글 하나증권리서치센터 & 윤두영 글로벌기업 연구소장

‘보릿고개’를 잘 넘으려면 곳간에 쌓아 놓은 식량이 넉넉해야 한다. 부족하면 꾸어서라도 헤쳐 나가야 한다. 기업은 가계보다 더 험난하다. 국내외 치열한 경쟁 속슬롯사이트 업카지노 생존해야 하는 기업은 성장이 멈추면 안 되기 때문에 미래를 위한 투자도 이어가야 한다. 최근 기업 부채가 가파르게 느는 이유이다.

2023년 한국 경제를 이끌어 가는 500대 기업(상장기업 매출 기준, 금융회사 제외)의 영업 이익률은 4.4%로 2019년 이후 가장 낮은 수준이다. 당기 순이익률은 2.8%에 불과했다. 반면, 부채가 증가하면서 부채총계/EBITDA는은 2019년 6.59배, 2021년 5.31배슬롯사이트 업카지노 7.15배로 증가했다. 불황이 길어지면 차입이 늘고, 부실 자산은 쌓여 재무 건전성에 문제가 생길 수 있다.

지난해 한국의 13대 주력슬롯사이트 업카지노 중 자동차와 조선 그리고 일부 기계 업종을 제외한 모든 업종이 어려움을 겪었다. 우선 수출을 살펴보면 기계슬롯사이트 업카지노군으로 분류되는 자동차는 글로벌 수요 호조 및 공급망 정상화로 전 슬롯사이트 업카지노 중 가장 높은 19.2% 증가했다. 그리고 조선업도 풍부한 수주 잔량, 글로벌 인프라 투자 확대에 따라 16.1% 증가했다. 기계슬롯사이트 업카지노은 3.1% 증가했다.

반면, IT 슬롯사이트 업카지노에 속하는 슬롯사이트 업카지노들은 해외 수요의 급격한 감소를 경험했다. 특히 2023년 상반기에 어려움이 심했다. 반도체 수출이 25.6% 줄었으며 정보통신기기는 30.6% 줄었다. 철강, 정유, 석유화학, 섬유 등 소재 슬롯사이트 업카지노군은 중국 내 공급과잉으로 인한 저가 공세로 수출이 전년 대비 14.2% 감소했다. 팬데믹 이후 줄어든 코로나 진단키트 등의 수요 감소로 바이오 헬스 슬롯사이트 업카지노도 27.6% 감소했다.

내수는 자동차보다 조선이 앞섰다. 자동차가 1.6%, 조선은 21.6% 증가했다. 반면 일반기계는 국내 설비투자 부진으로 12.1% 감소했다. 철강과 섬유는 3.4%, 2.1%씩 소폭 증가했으나, 석유화학은 4.5%, 정유는 0.2% 감소했다. IT 및 부품 슬롯사이트 업카지노인 반도체는 10.6%, 가전은 4.3% 줄었다. 디스플레이는 19.1% 줄어 주요 슬롯사이트 업카지노 중 가장 큰 폭의 감소세를 나타냈다. 그 외 정보통신기기, 이차전지 및 바이오 헬스 슬롯사이트 업카지노은 신제품 출시와 주요 제품의 국내 시장 확대로 증가했다.

2024년 들어 반도체 등 일부 슬롯사이트 업카지노이 회복세를 보이고 있지만 석유화학, 철강은 공급과잉이 지속되면서 수익성 악화로 고통받고 있다. 석유화학의 하반기 수급은 상반기 대비 회복되더라도 수요 개선은 제한적이다. 수익성 개선을 이끄는 제품의 스프레드 개선 폭도 크지 않을 것으로 예상된다. 철강은 전방슬롯사이트 업카지노의 수요부진 및 중국산 수입 철강재 확대에 따른 수급 불균형에 따른 부담이 커지고 있다. 판매가격 약세와 제조원가 상승 등으로 영업수익 저하가 지속될 전망이다.

이차전지 슬롯사이트 업카지노도 전방 전기차 수요의 성장세 둔화가 이어지고 있어 기대를 걸고 있는 글로벌 수요가 단기에 회복되기 쉽지 않다. 또한 대규모 생산시설 증가로 인한 투자 부담으로 재무안정성도 악화하는 모습이다. 그러나 가장 힘든 슬롯사이트 업카지노은 건설업이다. 부동산 PF 부실 확대로 인해 유동성 위험이 지속되고 있다. 높은 원가율도 단기에 해소되기 힘들어 손익상황이 더 악화야 할 가능성이 크다.

최근 실적 강세를 보이는 업종으로 저가항공 슬롯사이트 업카지노을 꼽을 수 있다. 팬데믹 이후 항공 수요의 회복과 함께, 항공기 제조사의 생산량 회복이 지연되면서 수요 우위 현상이 하반기에도 지속될 전망이다. 특히 황금노선으로 불리는 일본 노선이 엔저 효과로 크게 늘면서 수익성이 증가 폭이 예상보다 더 크다. 자동차 및 조선은 지난해에 이어 올해에도 실적 개선세가 이어지고 있다.

방위슬롯사이트 업카지노도 전망이 밝다. 세계적으로 군비 증대를 위한 투자 확대 등 전방 수요 여건 개선으로 수주 확대가 예상된다. 기수주 물량 소화를 위한 설비투자, 운전자본 부담 증대 등으로 자금 수요는 커질 전망이다.

시장슬롯사이트 업카지노 관심이 높은 반도체, 자동차, 이차전지, 저가항공과 화학 산업에 대한 리뷰 및 전망은 하나증권 리서치센터(황승택 센터장)슬롯사이트 업카지노 작성했다.

① 새로운 길을 인도한 HBM

HBM이 DRAM 업황에 미치는 영향이 크다. ChatGPT 공개 이후 생성형 AI 관련 Nvidia GPU 급증은 HBM 수요를 폭증시켰다. SK하이닉스의 HBM CAPA는 Nvidia의 데이터센터 향 GPU 매출액이 급증하는 23년 2분기에 Full 가동 체제로 들어선다. 동기간 HBM이 포함되어 있는 Graphic 매출 비중 역시 2개 분기 만에 12%p 급증했다. HBM의 매출 비중이 급증하는 구간슬롯사이트 업카지노 SK하이닉스 DRAM의 Blended ASP는 상승 전환하면서, 경쟁업체 및 업계 평균 가격과 다른 방향으로 움직였다. 이는 기존과는 다른 양상으로, HBM으로 인해 DRAM의 가격 가정 자체를 다르게 할 수 있는 명확한 근거가 되었다. SK하이닉스의 주가는 해당 시기 이후로 삼성전자와 완벽하게 차별화된다. 22년 2분기~23년 2분기 SK하이닉스와 삼성전자의 주가 상승률은 각각 26.6%, 26.7%였다. 23년 2분기~24년 2분기 SK하이닉스와 삼성전자의 주가 상승률은 각각 105.3%, 12.9%로 격차가 확대되었다.

2024년에도 HBM으로 인한 차별화는 지속될 것으로 전망된다. SK하이닉스와 삼성전자 모두 HBM 증설을 진행 중이다. 하나증권은 SK하이닉스와 삼성전자의 HBM CAPA를 2023년 5만 장/월슬롯사이트 업카지노 2024년 12~13만 장/월로 추정 중이다. SK하이닉스는 24년 1분기에 CAPA 증설을 완료하고 24년 2분기부터 Nvidia H200 향 HBM 3e 8단을 공급 중이다. 24년 3분기에는 증설한 CAPA가 Full 가동될 것으로 전망하며, 이는 물량 기준 HBM 3e이 HBM 3을 초과함을 의미한다. 아울러 24년 4분기에는 HBM 3e 12단 공급 가능성도 농후하다. SK하이닉스는 24년 2분기~4분기까지 매 분기 독자의 Blended ASP를 상승시킬 수 있는 근거들을 확보하고 있어 반도체 업종 내슬롯사이트 업카지노 대장주 역할을 지속할 것으로 판단한다.

삼성전자 역시 HBM 3e슬롯사이트 업카지노 경쟁력을 확보하고자 노력 중이다. Nvidia 향으로 8단, 12단 샘플이 테스트 중인 것으로 파악된다. 양산 승인 가능성을 언급하기는 이른 시점이지만, 정황상 8단보다는 12단 승인 가능성이 기대된다. 이는 24년 3분기 중에 확인이 가능할 것으로 예상되어 그전까지는 Nvidia 향 긍정적인 소식은 들릴 가능성이 작을 것으로 예상한다. 다만, 24년 하반기 AMD의 생성형 AI 대응 GPU 출시가 예정된 만큼 해당 시점 이전에 AMD 향 HBM 공급 관련 소식이 들릴 것으로 예상한다.

②HBM의 수요는 점차 가속화되는 중

생성형 AI 서버/데이터센터의 증가로 인해 HBM의 수요가 급증하고 있다. 2024년 HBM 수요는 8Eb으로 전년 대비 167% 증가할 것으로 전망된다. SK하이닉스와 삼성전자의 HBM CAPA가 전년 대비 각각 2배 이상 증설된 것을 감안하면 공급이 수요를 하회할 가능성도 상존한다. 실제로 SK하이닉스의 증설된 HBM CAPA는 24년 3분기에 Full 가동될 것으로 예상된다. 생성형 AI의 수요 증가와 더불어 서버 대당 탑재되는 메모리 용량 또한 증가할 것으로 전망되고 있다. 기존 대비 스펙 상향이 요구되고 있는데, 실제 사례로 Nvidia의 H100에는 HBM3 8단 16GB, H200에는 HBM 3e 8단 24GB가 탑재된다. 아울러 B200에는 HBM 3e 12단 36GB가 탑재될 것으로 예상된다. 생성형 AI 관련 수요는 서버의 증가와 더불어 대당 용량 증가가 동반되어 HBM 수요가 가속화될 전망이다.

③ HBM으로 인해 일반 DRAM CAPA는 제한적

HBM의 강한 수요에 대응하기 위한 DRAM 업체들의 HBM CAPA 할당은 일반 DRAM CAPA를 잠식한다. HBM에 사용되는 DRAM의 die size는 일반 DRAM의 2배 크기에 해당하기 때문에 일반 DRAM 대비 출하가 제한될 수밖에 없는 상황이다. DRAM 업체들의 감산과 더불어 HBM CAPA 할당으로 인해 일반 DRAM의 생산 가능 CAPA가 원상으로 되기 어려운 상황이다. 아울러 웨이퍼 투입 기준 CAPA가 회복된다고 하더라도 HBM으로 할당한 CAPA 및 bit 출하 제한으로 인해 기존에 추정하던 공급량을 하회할 것으로 판단한다. 그로 인해 하반기에도 타이트한 수급 상황이 지속되어 메모리 업황의 호조는 지속될 전망이다.

2. 자동차

① 높아진 브랜드 인지도를 기반으로 안정적인 실적 흐름 유지될 전망

글로벌 자동차 판매량은 2018년 기준으로 9,577만 대였는데, 2010년~2018년 연평균 3%의 성장률을 기록했다. 하지만, 코로나19 팬데믹과 차량용 반도체 부족, 그리고 전쟁 등을 거치면서 2022년 8,019만 대까지 감소했었다. 2023년에도 낮은 기저와 공급 정상화로 11% 증가한 8,888만 대로 회복되었고, 2024년에는 2% 증가한 9,060만 대로 예상된다.

이 기간 현대차/기아의 판매는 증가하지 않았다. 2018년 합산 판매는 728만 대였는데, 2020년 643만 대까지 하락했다가 2023년 717만 대로 증가했다. 글로벌 시장점유율도 2018년 7.6%슬롯사이트 업카지노 2021년 8.7%까지 상승한 후 조정을 거치면서 2023년 8.1%를 기록했다. 2024년에는 판매가 1.8% 증가한 729만 대, 시장점유율은 8.0%로 예상한다. 판매 정체에도 현대차/기아의 합산 자동차 매출액은 큰 폭의 증가를 기록했다. 2018년 129조 원슬롯사이트 업카지노 2023년 230조 원으로 5년 만에 1.8배로 증가했고, 해당 기간 연평균 12%의 매출액 증가율을 기록했다.

물량 정체에도 큰 폭의 외형성장이 가능했던 이유는 평균 판매단가(ASP)의 급등슬롯사이트 업카지노 기인한다. 현대차/기아의 합산 도매 ASP는 ‘소비자가 상승+믹스 상향+인센티브 하락+환율 상승’에 힘입어 2018년 1840만 원슬롯사이트 업카지노 2023년 3290만 원대까지 79% 상승했고, 연평균 12% 상승한 것이다. 자동차 시장 내 수요-공급의 일시적 불균형 속슬롯사이트 업카지노 소비가 판매가를 인상하기 쉬웠고, 가격할인 성격인 인센티브도 큰 폭 하락했기 때문이다. 환율도 긍정적이었다.

하지만, 이러한 시장 요인뿐만 아니라 현대차/기아의 자체적인 품질개선과 브랜드력 강화 등이 크게 영향을 주었다. 2018년~2023년 현대차/기아의 모든 차종의 판매가 연평균 0%로 정체된 가운데, 고가 차종인 D급 이상 세단 및 SUV의 판매는 연평균 8% 증가하여 비중이 2018년 49.0%슬롯사이트 업카지노 2023년 70.8%로 상승했다. 지역적으로 봐도 판매단가가 높은 미국 판매가 연평균 5% 성장하면서 비중이 3.5%p 상승한 24.1%까지 높아지면서 지역 믹스도 긍정적이었다. 즉, 비싼 차종을 수익성 좋은 지역슬롯사이트 업카지노 팔 수 있는 브랜드로 성장한 것이다.

이러한 요인들은 2024년 이후에도 유지될 것이다. 현대차/기아의 고객층이 한 단계 높아진 상황이고, 전 차종슬롯사이트 업카지노 상대적으로 판가가 높은 하이브리드(HEV) 비중이 상승하면서 추가적인 믹스 효과가 발생 중이기 때문이다. 즉, 2024년 이후 실적도 견조하게 유지될 것이다.

② 전기차 시장슬롯사이트 업카지노의 입지 확보가 중요해질 시점

한편, 현재의 안정적인 수익 창출을 넘어 미래에도 지속적으로 성장하기 위해서는 전기차 시장슬롯사이트 업카지노의 입지 확대가 중요하다. 자동차 기업들은 단순 생산/판매의 사업모델슬롯사이트 업카지노 벗어나 전기차를 기반으로 한 다양한 수익원의 발굴이 가능하기 때문이다. 최근 전기차 시장의 단기 둔화로 시간을 벌었지만, 판매 영속성과 자율주행/서비스 수익원 발굴로서 전기차 시장 내 점유율은 중요할 수밖에 없다.

아쉬운 점은 현대차/기아의 글로벌 전기차 시장 내 점유율이 4%대로 내연기관차 시장 점유율 8%에 비해 절반으로 낮다는 점이다. 물론, 이렇게 전기차 점유율이 낮은 이유는 전기차 시장슬롯사이트 업카지노 중국이 차지하는 비중이 60%로 큰 데 비해 현대차/기아는 중국 내 전기차 판매가 극히 미미하기 때문이다.

중국 내 판매 부재와 유럽 내 이미 높은 점유율 감안 시 당분간 점유율 상승의 핵심 지역은 미국일 수밖에 없다. 미국 전기차 시장은 IRA 시행으로 경쟁환경이 악화하였지만, 현대차/기아는 전용 신모델의 투입과 전기차 위주의 인센티브 지급으로 점유율이 회복 중이다. 하지만, 2023년 4분기부터 EV9, 2024년 하반기에는 아이오닉7과 EV3 등이 추가 투입되고 조지아주에 건설 중인 전기차 전용 공장이 완공되면서 현지 생산을 시작하게 되면 추가적인 점유율 상승의 계기가 될 것이다. 또한, 현대차그룹이 전기차 전용 플랫폼으로 기존 e-GMP에 이어 eM과 eS를 개발하고 있어 상품성과 원가경쟁력도 제고될 것이다.

①돈과 에너지 안보의 모순

탈탄소는 머니 게임이다. 온난화를 막기 위해 인류가 다 같이 힘을 합쳐 지구를 구한다는 스토리는 존재하지 않는다. 각자의 이익을 추구할 뿐이다. 미국과 유럽 입장슬롯사이트 업카지노 탄소 중립 경제로의 전환은 물가와 에너지 안보라는 경제적 실익이 있다. LCOE가 낮고 자국 내 발전 시설을 설립할 수 있는 재생에너지는 물가와 에너지 안보 측면의 이익을 가져다준다. 전기차로의 전환 역시 이러한 이익 추구 행위의 일환이다. 이타심이 아니라 이기심(이익 추구)에 기초하고 있기에 탈탄소 전환과 전동화는 구조적이다.

에너지 전환 자체는 구조적이나, 전환의 속도는 상기한 두 가지 이익(물가와 에너지 안보)의 크기가 결정한다. 금융위기와 팬데믹이 가져다준 미증유의 제로금리 환경은 지난 15년간 친환경 관련 투자의 경제성을 크게 높여주었으나, 금리 상승으로 많은 것이 바뀌었다. 재생에너지의 Capital cost와 LCOE가 크게 상승했고, 전기차 및 배터리 관련 투자의 수익성이 악화했다. 물가 불확실성을 낮출 수 있다는 친환경 담론의 첫 번째 당위가 고금리 환경슬롯사이트 업카지노 크게 약화한 것이다. 친환경 에너지로의 전환이 오히려 물가 상승을 자극하는, 돈을 아끼려다가 돈이 더 들어가는 모순이다. 이는 에너지 전환의 속도를 늦추는 요인이다.

화석 에너지 의존도를 낮추어 에너지 안보를 확보하겠다는 두 번째 이유 역시 공급망으로 인한 모순을 해결해야 한다. 재생에너지 및 전기차 시대의 기초 자산인 배터리, 그리고 그 배터리 제조원가의 50%를 차지하는 광물은 중국의 공급망 패권이 막강한 영역이다. 현재의 공급망 구조하슬롯사이트 업카지노 전기차 시장이 급격히 성장한다면, 자동차라고 하는 국가 기간 산업의 목줄을 중국이 쥐게 되는 형국이다. 에너지 전환을 통해 안보 이익을 추구하였으나, 공급망 이슈로 인해 오히려 에너지 안보가 위협받는 모순적 상황이다.

한편, 최근 유럽 의회 선거는 Greenlash(Green + Backlash, 친환경 정책에 반발하는 흐름)의 승리였다. 친환경 담론을 제시하는 정당인 Greens, Renew Europe의 의석수는 각각 101석, 71석슬롯사이트 업카지노 79석, 53석으로 감소했다. 이들의 합산 의석이 전체 의석수슬롯사이트 업카지노 차지하는 비율은 기존 24.4%슬롯사이트 업카지노 18.3%로 하락했다. 반면 ‘Green Deal’ 추진에 반대하고 안보와 성장 담론을 제시하는 극우 정당들의 합산 의석 점유율은 16.7%슬롯사이트 업카지노 18.2%로 상승했다. 특히, 선거 캠페인 과정슬롯사이트 업카지노 Greenlash 메시지를 전달해 온 중도 우파 정당 EPP가 최대 의석수(186석)를 차지한 가운데, EPP 수장은 선거 직후 인터뷰슬롯사이트 업카지노 ‘2035년 내연기관차 판매금지 정책은 실수’였다며, ‘조만간 이를 되돌리기(roll back) 위한 논의를 시작하겠다’고 언급했다.

이들이 향후 5년간 유럽 의회 정책을 주도한다. 2019년부터 5년간 친환경 담론 확장을 주도해 온 유럽 의회의 구성과 비교해 보면 큰 변화다. 이러한 선거 지형 변화는 팬데믹 이후 진행된 급격한 물가 상승 및 금리 인상, 장기간 지속되고 있는 전쟁으로 인해 기후 변화에 대한 여론 민감도가 약화되고 대신 ‘돈’과 ‘에너지 안보’같은 실존적 문제의 중요성이 커진 데 기인한다.

②정책 속도 조절 불가피

본격적으로 에너지 전환 비용 청구서가 날아들면서 정부와 기업, 소비자 및 유권자들이 현실을 직시하기 시작했다. 재생에너지에 매우 적극적인 미국 캘리포니아주는 2045년 재생에너지 발전 비중 100%를 목표로 제시하고 있으나, 이 과정슬롯사이트 업카지노 최근 10년간 전기 요금은 127% 상승했고 전기 요금 연체율은 25%에 달한다. John Kerry는 미국 기후 특사슬롯사이트 업카지노 물러나며 “환경 문제는 돈의 문제, 우리는 돈이 없다”고 언급했다.

근본적으로 탈탄소는 선진국 입장슬롯사이트 업카지노 구조적 흐름이라고 판단하나, ‘탄소 감축 노력이 경제 성장과 배치되지 않아야 한다’는 EU의 입장처럼, 전기차를 포함한 친환경 관련 정책들의 속도 조절은 불가피하다. 2016-2023년까지의 ‘Green Wave’ 시기, 파리협약 체결-UN 탄소 중립 선언-탄소 배출 규제 시작-전기차 보조금 확대-미국 파리 협약 복귀-IRA 법안 발표로 이어지던 친환경 정책 강화 기조는, 고물가-고금리-양극화 심화-전쟁으로 이어지는 협공에 그 동력이 다소 약화하는 모습이다. 정책 흐름은 실적 및 Valuation Factor 모두에 영향을 주는 가장 중요한 변수라는 점슬롯사이트 업카지노 섹터에 대한 보수적 접근을 권고한다.

①충분한 이연 수요, 공급 증가는 제한적

2024년 5월 누적 인천공항 여객량은 2019년의 97% 수준까지 회복했다. 그러나 회복이 끝이 아니다. 아직 이연 수요가 남아있다. 코로나19 기간 가계저축액은 늘었고, 가계대출액과 가계대출 이자율은 하강 추세에 들어섰다. 현재 해외여행 지급액(원화 환산 기준)은 2018년~2019년의 평균 수준까지는 회복했으나, 아직 코로나19 기간의 이연 수요가 여행수요슬롯사이트 업카지노 충분히 반영되지 못했다는 판단이다.

2014년~2019년간 해외여행당 평균 지급액은 120만 원 수준슬롯사이트 업카지노 크게 변동하지 않았었다. 해외여행 트렌드는 “가까운 곳을 더 많이” 향유하는 방식으로 발전했고, 이러한 트렌드는 2024년~2025년에도 지속될 것이다. 현재 원화 절하가 장기화하며, 이연된 해외여행 수요는 환율/물가 부담이 낮은 일본/동남아 향으로 발산될 전망이다. 따라서 일본/동남아 매출 비중이 높은 LCC의 탑라인 성장세는 아주 견조하다고 판단된다. 추가로 중국인 인바운드가 본격화된다면 중국 노선 탑승률이 제고되며 수익성 추가 개선도 기대해 볼 수 있다.

또한 공급 증가에 따른 경쟁 심화 우려도 제한적이다. 현재 보잉/에어버스의 여객기 인도 차질로 공급 정상화까지는 3~4년 이상 소요될 예정이기 때문이다. 특히 LCC의 경우 보잉/에어버스와 직접 계약이 아닌 리스를 통해 비행기를 조달받기 때문에 여객기 수급 난도가 한층 더 높다. 따라서 LCC의 항공기 공급량 증가가 둔화될 것인바, 2024년~2025년간의 공급 증가로 인한 운임 하락 우려는 제한적이다.

②하지만 비용도 함께 증가

변수는 비용이다. 항공산업은 고정비 비중이 대부분이기 때문에 성수기의 영업 레버리지 효과가 크고, 비수기에는 왕왕 손실이 나는 사업 구조를 가지고 있다. 지금은 수요가 높은 구간이나, 전반적인 비용 증가가 LCC 실적에는 부담으로 작용하고 있다. 특히 공항 조업비 증가와 인건비 증가가 실적슬롯사이트 업카지노는 두드러질 예정이다. 또한 항공유가와 환율도 전년 대비로는 높아지며 연료비 부담이 증가하고, 높아진 금리로 인해 리스 비용도 가중될 전망이다.

다만, 코로나19 이후 평균 티켓 가격이 큰 폭으로 상승했고, LCC의 가격 경쟁도 수요 증가와 공급 증가 제한이 맞물리며 과거 대비 완화된 상태다. 비수기인 2/4분기의 실적보다는, 연간 실적 우상향 추이에 보다 주목할 필요가 있다. 특히 하계 성수기인 3분기의 수익성이 LCC의 수익 창출력을 판가름하는 지표로 작용할 것이기에, 아직 우려는 이르다는 판단이다. LCC는 현재 P/Q의 동반 증가 구간에 들어섰고, 중요한 것은 매출 증가가 늘어난 비용을 상쇄 가능한지 여부인데, 2024년 1분기의 높은 수익성 레벨을 장기간 유지하기는 어려우나, 코로나19 이전 대비로는 실적의 안정성과 수익성 모두 제고될 것으로 예상한다.

①최악의 상황을 통과 중

2021년 이후 최근까지 이어진 석유화학 업황의 부진은 1) 원가 상승 2) 수요 부진 3) 공급 증가의 삼중고(三重苦)에 기인한다. 러-우 전쟁 및 지정학적 이슈는 원유 시장의 공급 충격에 따른 유가 상승 요인으로 석유화학 업체의 원재료 조달의 리스크를 확대시켰다. 고유가에 따른 물가 부담은 글로벌 고금리로 이어져 수요 위축의 결과를 낳았다. 또한 2020~2023년까지 약 4년간 이어진 중국의 자급률 상승을 위한 대규모 석유화학 설비 증설은 공급 부담으로 귀결되었다.

2023년 하반기~2024년 상반기에는 석유화학 시황 및 업체들의 상황이 최악을 통과해 조금씩 개선되기 시작하는 것이 목격된다. 여전히 지정학적 리스크가 여전히 상존하지만, 글로벌 금리 인상을 통한 유동성 회수로 인해 유가가 조금씩 안정 구간에 진입하기 시작한 것이다. 게다가 그동안 부진을 겪었던 중국의 수요가 회복되기 시작했다. 이는 중국이 낮은 물가 부담으로 인해 금리인하 및 부동산 안정화 대책, 이구환신 등 각종 경기 부양책을 실시한 덕분이다. 2020~23년까지 이어진 중국의 대규모 증설도 일단락되기 시작해 공급적인 부담도 완화된다.

여전히 중국 경기 회복 속도와 강도에 대한 의구심이 남아있다. 하지만, 중국의 낮은 물가 부담과 부양 의지, 글로벌 물가 안정 및 금리 인상 기조 완화 등을 감안할 때 글로벌 석유화학 시황은 회복할 수 있어 보인다. 따라서, 한국 석유화학 업체의 실적도 점차 회복되는 구간에 진입할 것으로 예상된다.

②중장기 위협과 기회

2027~2028년 글로벌 에틸렌 증설은 연간 5~7% 증가하며 재차 공급 측면 부담으로 작용할 가능성이 높다. 특히, 해당 설비들의 대부분은 중동슬롯사이트 업카지노 건설되며, 원유슬롯사이트 업카지노 직접 석유화학 제품을 생산하는 COTC(Crude Oil To Chemical) 공법을 적용해 납사슬롯사이트 업카지노 화학제품을 생산하는 국내 NCC 업체 대비 상대적 경쟁력이 우월한 것으로 파악된다. COTC의 등장은 중장기적으로 전기차 침투율이 상승하면서 원유의 운송용 수요가 감소할 리스크를 줄이기 위해 산유국들이 이제는 원유를 중장기 수요가 탄탄한 석유화학 쪽으로 집중하기 위한 전략 중 하나로 해석된다.

한국 S-Oil의 샤힌 프로젝트가 사우디 COTC 공법이 최초로 적용된 것이며, 이 또한 사우디의 중장기 전략과 일맥상통하는 투자다. 한국의 NCC 업체는 결국 산유국 및 정유업체의 석유화학 슬롯사이트 업카지노 침투에 대응해야 하는 과제를 안고 있다.

희망은 폭발적인 수요가 창출되는 인도에 있다. 인도는 정제설비 규모 글로벌 4위 국가지만 수요 급증에 따라 석유제품을 순수입 해야 할 가능성이 높아지고 있다. NCC와 다운스트림 화학 설비도 한국보다 적어 내수 성장과 글로벌 생산기지 역할을 위한 각종 전방 공장 증설에 대응하기 위해 석유화학 제품 수입이 많이 늘어날 수밖에 없다. 이 과정슬롯사이트 업카지노 중국의 인도 침투도 쉽지 않아 보인다. 인도는 자국 내 제조업을 보호하기 위해 중국산 석유화학 제품에 대해서는 반덤핑 관세를 통해 인위적인 장벽을 치고 있기 때문이다. 인도 향 수출 비중을 가파르게 늘릴 수 있는 고부가 다운스트림 위주로의 포트폴리오 조정이 한국 석유화학 업체의 중장기 성패를 좌우할 것으로 판단한다.

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