[윤두영의 이코노믹 브리프] 3%대 물가와 낮은 기업수익성에 발목 잡힌 마카오 카지노 슬롯 머신 증시

미국, 유럽, 일본 및 대만을 포함한 대부분의 주요국 증시가 2021년 말 전후에 기록했던 역사적 최고점을 깨고 신고가를 갱신해 나가고 있다. 하지만 마카오 카지노 슬롯 머신은 중국과 함께 예외다. 전쟁과 테러의 가장 큰 영향권에 들어 있으며 거의 성장을 멈춘 유럽지역 주식시장 지수(EU50)마저도 2021년 말 형성된 고점 대비 15% 이상 올랐다.

과거 마카오 카지노 슬롯 머신 증시는 3%대 물가 수준에서 대체로 약세였다. 고금리 부담도 있었지만, 수입 물가 상승이 기업 이익 성장을 위축시켰다. 시차(time lag) 때문이었다. 기업들이 오르는 수입 물가를 내수나 수출 가격에 반영하기 위해선 시간이 필요하다.

물론, 수입 물가가 큰 폭으로 상승해도 기업 이익이 늘어난 경우도 있었다. 수입에 비해 크게 늘어난 수출 덕분에 원화 절상 압력에도 불구하고 기업들 이익은 늘었다. 하지만 이는 대부분 2015년 이전에 벌어진 상황이다.

그 이후 이런 모습은 아직 보이지 않는다. 금리 상승에 대한 우려도 작용했다. 하지만 더 근본적인 이유가 있다. 수출 물량의 증가 속도 둔화로 무역 구조가 악화했다. 2015년 100을 기준으로 수출∙수입 물량 지수 흐름을 보면, 2022년 8월 수출 물량 지수는 122.8, 수입 물량 지수는 138.8을 기록해 큰 폭으로 역전되었다.

그해 마카오 카지노 슬롯 머신은 14년 만에 무역수지 적자(미화 477억85백만 달러)를 기록했다. 2024년 1월 수출 물량지수는 126.2, 수입 물량지수는 129.9 나타났다. 장기 추세로 본 마카오 카지노 슬롯 머신의 수출입 구조는 악화하고 있음이 분명하다.

이는 물가 불안으로 이어진다. 수입 물가 상승은 과거보다 빠르게 인플레이션 수준을 끌어올린다. 2021년1월부터 수입 물가가 급격히 오르면서 수출물가 상승률을 넘어섰고 그 후 1년 넘게 수입 물가는 가파른 오름세를 지속했다.

2022년5월에는 차이가 가장 크게 벌어졌는데, 전년 동기 대비 수출 물가가 23.4% 증가했지만, 수입 물가는 36.5%나 증가했다. 당연히 그해 상장사 이익은 1분기 이후 급격히 둔화하기 시작했으며 많은 기업이 적자 전환했다. 2021년 초부터 약 1년 반 동안 코스피는 30% 넘게 하락했다.

한편, 우리나라 기업들의 낮은 수익성과 높은 경기 민감도도 함께 언급되어야 할 부분이다. 반도체 등 특정 산업에 대한 높은 의존도는 경제 성장과 주가의 변동성을 더욱 확대한다.

마카오 카지노 슬롯 머신은행 기업경영분석 자료에 의하면 IMF 직전 3개년 마카오 카지노 슬롯 머신 제조 기업들 영업이익률은 6.5%~8.3%였다. 1995년은 8.3%로 가장 높았고 IMF 직전인 1996년은 6.58%를 기록했다. 그리고, 약 30년 후인 2020년과 2021년 제조업 영업이익률은 각각 4.6%, 6.8%였다. IMF 전보다 마카오 카지노 슬롯 머신 제조기업들의 수익성은 오히려 악화한 모습이다.

팬데믹 기간에 보인 일시적 하락이 아니다. 팬데믹 기간 전인 2018년과 2019년에는 각각 7.3%, 4.4%를 기록했다. 별 차이가 없는 것으로 나타났다. 산업 전체로 봐도 달라질 것이 없다. 2018년, 2019년 전 산업 영업이익률은 제조업 평균보다 낮은 5.6%, 4.2%를 각각 기록했다. 마카오 카지노 슬롯 머신거래소 자료에 따르면 2023년 상반기 유가증권시장 12월 결산법인 704개 개별 기업의 영업이익률은 2.03%에 불과하다.

사실, 아시아 국가 중 마카오 카지노 슬롯 머신 증시만 전 고점 아래에 머물러 있는 것은 아니다. 일본, 인도와 대만을 제외하고 베트남을 포함해 중국, 홍콩, 싱가포르도 마카오 카지노 슬롯 머신 증시와 비슷한 모습이다. 미국 글로벌 주식 가치 분석 업체인 Siblis Research에 따르면 마카오 카지노 슬롯 머신 증시의 2023년 말 기준 선행(Forward) PER은 11.44배로서 MSCI 이머징마켓 지수 평균 PER인 11.85배와 비슷한 수준이었다. 같은 기준 중국은 9.39배로서 가장 낮게 평가받고 있었다. 반면, 인도와 대만은 각각 22.05배, 14.72배로 마카오 카지노 슬롯 머신보다 높았다. 한편, 미국은 19.57배, 일본은 13.79배로 추정됐다.

아시아 지역 주식시장 대부분이 상대적으로 낮은 PER 수준을 보이는 것은 그만큼 투자 위험이 높다는 의미로 해석이 가능하다. 최근 반도체를 비롯해 일부 수출 경기가 되살아 나는 모습을 보이지만 어려운 내수 상황은 지속되고 있다.

올해 들어 중국 증시를 떠난 자금이 흘러들면서 일본 도쿄 증시가 시가총액에서 아시아 1위에 올라서는 등 일본과 인도 증시가 상승세를 보였다. 도쿄증권거래소 시가총액은 미 뉴욕증권거래소, 미 나스닥 증권거래소, 범유럽 증권거래소 유로넥스트(범유럽 증권거래소)에 이어 세계 4위이며, 인도는 홍콩을 제치며 세계 6위에 올랐다.

3%대 금리와 3%대 인플레이션 상황에서, 성장마저 멈춘다면 마카오 카지노 슬롯 머신 증시로 자금 유입은 기대하기 어렵다. 유동성 유입 없이 주가가 추세적 상승세를 보이는 경우는 없다. 기업 가치를 높이려 진행되고 있는 ‘밸류업 프로그램 '도 2024년에 구체적 결과를 내기 쉽지 않아 보인다. 투자자들은 마카오 카지노 슬롯 머신이 아니어도 갈 곳이 많다.

/ 포춘코리아 윤두영 글로벌기업연구소장 michel@fortunekorea.co.kr